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新博娱乐官方网站:菜粕强势上涨,预计涨势仍将延续

2019-05-31 21:50:00  水产养殖网  出处:国泰君安期货        浏览量: 4207 次 我要评论

作者:刘佳伟 

【投资要点】

我们的观点:目前驱动粕类价格上涨的主要因素从国内和南美转至美国,美豆种植期的天气炒作预计仍将持续,间接对菜粕价格利好,在中美、中加贸易关系紧张的背景之下,菜粕后期的供应仍有问题,盘面可交割品的数量也可能偏少,菜粕价格预计延续强势格局。

我们的逻辑:(1)菜粕体量较小,通常跟随豆粕价格波动。5月下旬之前,豆粕价格上涨的驱动主要在贸易摩擦导致的成本上升及国内需求好、库存低等因素,豆粕、菜粕盘面走正套逻辑;5月下旬之后,尤其是本周,豆粕、菜粕上涨的逻辑转到美豆种植期的天气炒作,盘面开始走反套逻辑;美国持续的降水天气导致美玉米、美豆播种进度大幅落后于历史同期水平,导致市场担忧后期美国玉米、大豆供应不足,并且近期人民币不断贬值也持续推高国内豆粕的进口成本,另外,美豆非商业净空持仓量达到历史高位,空头拥挤,一旦天气出现不利影响,就会出现空头踩踏的情况。(2)菜粕自身来看,受中加关系紧张影响,后期菜籽进口量有限,菜粕目前库存水平较低,而且处于季节性消费旺季,另外,菜粕期货盘面可交割品来自进口菜籽压榨的菜粕,在菜籽进口受限的情况下,存在交割品不足的担忧。
投资建议:菜粕逢低做多,菜粕9-1反套,关注美国天气及中美贸易磋商情况。

5月初以来,在中美贸易关系紧张之后,国内豆粕价格出现一波较为明显的反弹行情,菜粕跟随豆粕上涨,并且受中加关系紧张及菜粕体量小等因素影响,菜粕价格弹性大于豆粕。展望后市,前期炒作的豆粕、菜粕需求差等因素在盘面兑现,在中美、中加贸易关系紧张的背景之下,国内豆粕进口成本不断上升、菜籽进口持续受限,而美豆出现播种期的天气炒作,市场担忧后期供应不足,豆粕价格上涨提振菜粕价格,预计菜粕价格仍将维持强势格局。
 
1. 中美、中加关系又紧张,宏观预期修正

2018年之前粕类价格受宏观因素影响相对小,2018年之后粕类价格受宏观因素影响较大,中美贸易摩擦影响美豆进口关税,对国内豆粕进口成本造成影响,而中加关系受中美关系影响也出现紧张,国内菜籽进口受限,对国内菜粕价格也造成影响。
 
自2018年3月底,中美出现贸易摩擦,2018年10月之后,两国关系有所缓和,2019年5月之前市场对贸易谈判结果预计乐观,但五一假期之后中美关系又出现紧张,双方没有达成协议,5月10日,美方将2000亿美元中国输美商品的关税从10%上调至25%,后续还可能有更多的商品将被加征关税。6月末G20峰会两国领导人可能会晤,市场关注度较高。
 
中国和加拿大关系依附于中美关系,自2018年12月加拿大批捕华为首席财务官孟晚舟之后,中国与加拿大关系出现紧张。2019年3月1日海关总署发布的《关于加强进口加拿大油菜籽检疫的警示通报》要求各海关暂停受理理查森国际贸易有限公司及其相关企业2019年3月1日(含)后启运的油菜籽报关,3月26日海关总署又发布公告,暂停受理加拿大维特拉国际贸易公司及其下属企业3月26日(含)后启运的油菜籽报关。3月底之后国内菜籽、菜油进口政策略有放松,农业农村部批准了部分企业提交的进口加拿大菜籽的转基因证书;4月下旬华东菜油企业接到通知,后期到船可以直接靠码头取样,去长江口或港口船只等10-15天,结果合格后也可靠码头卸货,市场一度预计中美签订贸易协议后孟晚舟将获释,但五一之后中美关系又紧张,中加关系也难有缓和,5月8号,孟晚舟出席听证会,决定下次听证会时间定于9月23日,9月23日至10月4日期间进行相关资料披露。

2. 菜粕跟随豆粕,豆粕近期偏强

菜粕体量较小,通常跟随豆粕价格波动。5月下旬之前,豆粕价格上涨的驱动主要在贸易摩擦导致的成本上升及国内需求好、库存低等因素,豆粕、菜粕盘面走正套逻辑。5月初以来,受中美贸易关系紧张担忧,国内贸易商积极采购南美大豆,巴西大豆升贴水不断上升,导致国内豆粕现货价格不断上涨,5月中旬以来,受价格上涨担忧及库存偏低影响,贸易商积极买货,豆粕现货成交放量,豆粕期现货共振,近月合约涨幅较大,期货盘面走正套逻辑,豆粕7-9、9-1价差拉大,而菜粕跟随豆粕,菜粕9-1同样走出正套格局,另外,菜粕期货盘子轻、价格弹性大,菜粕涨幅较豆粕更大,豆菜粕期货主力价差出现收窄。
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5月下旬之后,尤其是本周,豆粕、菜粕上涨的逻辑转到美豆种植期的天气炒作,盘面开始走反套逻辑。本周豆粕现货价格已经涨至较高水平,国内贸易商追涨意愿下降,现货成交量有所减少,但美国持续的降水天气导致美玉米、美豆播种进度大幅落后于历史同期水平,导致市场担忧2019/2020年度美国玉米、大豆供应不足,并且近期人民币不断贬值也持续推高国内豆粕的进口成本,另外,美豆非商业净空持仓量达到历史高位,空头拥挤,一旦天气出现不利影响,就会出现空头踩踏的情况,本周美玉米、美豆期货价格快速上涨,国内豆粕价格跟随外盘也出现快速拉涨,并且远月01合约涨势更好,盘面开始走反套逻辑。
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未来一周,美国爱荷华北部及其以北地区降水有所减少,密苏里、内布拉斯、堪萨降水仍较多。美国天气对于玉米、大豆的种植仍然不利,美玉米的种植窗口即将关闭,美豆仍有时间补种,但由于后期天气仍不利并且美豆种植进度大幅落后于历史同期,市场仍存在下一年度供应不足的担忧,预计天气炒作仍将继续,粕类价格有望延续强势。
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3. 菜籽进口受限,库存偏低

菜粕自身来看,后期菜籽进口量有限,菜粕目前库存水平较低。根据天下粮仓的统计,目前国内沿海进口菜籽总库存降至63.8万吨,较上周72.9万吨下降12.48%,较去年同期的60.8万吨增加4.93%,其中两广及福建地区菜籽库存降至46.5万吨。从目前跟踪的情况来看,2019年5月份大部分船期取消,仅剩沈恒、银翔各一船菜籽及1船澳洲菜籽,6、7月也各有一船菜籽船到港,但还不确定最终是否将取消。预计需要中加紧张关系缓和后,买家才会买入新船,但中美贸易关系缓解之前,中加关系预计也难缓解。菜粕库存来看,目前处于历史同期偏低水平,目前两广及福建地区菜粕库存34500吨,去年同期各油厂的菜粕库存43000吨,同比降幅19.8%。
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目前处于菜粕的季节性消费旺季。菜粕消费的季节性特性明显,每年的5-10月份是菜粕的季节性消费旺季,前期受豆菜粕价差偏低影响,菜粕性价比下降,被豆粕及其他杂粕替代,目前菜粕仅剩刚需,消费难言乐观,但在价格上涨之后,菜粕现货成交也出现好转,5月中旬提货量有所增加,近几日南方地区的持续降水天气对菜粕消费有所拖累。
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另外,菜粕期货盘面可交割品来自进口菜籽压榨的菜粕,国产菜籽压榨的菜粕无法交割,在菜籽进口受限的情况下,未来菜籽进口量存在担忧,菜粕未来可能存在交割品不足的担忧。
 

4. 菜粕价格预计延续强势格局,风险点是贸易政策

展望后市,目前驱动粕类价格上涨的主要因素从国内和南美转至美国,美豆种植期的天气炒作预计仍将持续,间接对菜粕价格利好,菜粕自身来看,虽然本周一某企业冒险采购了加拿大菜籽,但能否顺利通过海关检验尚不得知,在中美、中加贸易关系紧张的背景之下,菜粕后期的供应仍有问题,盘面可交割品的数量也可能偏少,菜粕价格预计延续强势格局。操作上建议菜粕逢低做多,菜粕9-1反套,关注美国天气及中美贸易磋商情况。
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